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 公司新聞=> 工業(yè)品遭受錢(qián)荒沖擊 去庫(kù)存停滯風(fēng)險(xiǎn)增加
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發(fā)布日期：[2013/6/26] 共閱[4204]次 |
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“錢(qián)荒”最終會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)企業(yè)融資成本攀升、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、下游縮減采購(gòu)和中上游去庫(kù)存停滯，由此工業(yè)品價(jià)格面臨更沉重的下探風(fēng)險(xiǎn)。且美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期已經(jīng)引發(fā)外資撤離，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流雪上加霜。
資金緊張有多重原因
導(dǎo)致目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因有多方面的，但傳統(tǒng)的投資和信貸模式已提前埋下隱患，只不過(guò)資本外逃、通貨膨脹和貨幣緊縮等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件起到促成或催化作用。首先，金融機(jī)構(gòu)投機(jī)套利和過(guò)度杠桿。由于我國(guó)沒(méi)有利率市場(chǎng)化使得市場(chǎng)中存在監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)。大量資金在金融機(jī)構(gòu)操作下通過(guò)杠桿投資和期限錯(cuò)配套取利差，資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)，“影子銀行”大行其道的同時(shí)，也使風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。理財(cái)產(chǎn)品短期負(fù)債與長(zhǎng)期資產(chǎn)的錯(cuò)配意味著銀行有時(shí)候不得不在貨幣市場(chǎng)籌措資金來(lái)償還投資者。從貨幣市場(chǎng)成交量來(lái)看，央行數(shù)據(jù)顯示2007年-2012年中國(guó)貨幣市場(chǎng)成交量擴(kuò)大了兩倍以上。
其次，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開(kāi)始加快。
最后，年中表外資金回表，存款準(zhǔn)備金下月初的巨額補(bǔ)繳，6月末銀行理財(cái)大量集中到期，5月中旬下發(fā)的同一金融機(jī)構(gòu)債券賬戶(hù)間禁止債券交易的政策，這些客觀(guān)原因起到助推作用。
去庫(kù)存停滯風(fēng)險(xiǎn)增加
在資金緊張之際，作為“救世主”的央行不作為也意味著政府在倒逼商業(yè)銀行以及其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行去杠桿，且對(duì)部分行業(yè)去產(chǎn)能也有試壓的意思。央行針對(duì)近期資金暫時(shí)性緊張的局面表示，當(dāng)前我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平，這暗含著與過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式告別的政策含義，并以此向市場(chǎng)傳遞清晰的政策信號(hào)。
在下半年貨幣趨緊、經(jīng)濟(jì)改革氛圍越發(fā)強(qiáng)烈之際，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的陣痛難以避免，短期或造成較大波動(dòng)，部分企業(yè)處境會(huì)越發(fā)艱難。由于金融資源分配結(jié)構(gòu)不合理，實(shí)體企業(yè)融資成本會(huì)進(jìn)一步上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，而企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)面臨應(yīng)收賬款增多和訂單下降的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)去庫(kù)存也可能出現(xiàn)停滯。數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比值超過(guò)1.2%，而美國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比值不到0.9%，因此企業(yè)利潤(rùn)受到抑制，抑制企業(yè)投資及采購(gòu)，從而導(dǎo)致社會(huì)總需求受到限制。
另外，由于資金成本增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間貿(mào)易結(jié)算現(xiàn)匯減少而應(yīng)收賬款增多，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，抑制下游采購(gòu)和上游出貨。1-4月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存31159.6億元，較去年同期增加2186.5億元。同樣，4月份工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額較去年同期11031.08億元。統(tǒng)計(jì)回歸模型測(cè)算，應(yīng)收賬款與產(chǎn)成品庫(kù)存二者相關(guān)的高達(dá)0.99%，應(yīng)收賬款凈額每增加1億元，那么產(chǎn)成品庫(kù)存將增加0.35億元。
而美聯(lián)儲(chǔ)削減QE計(jì)劃引發(fā)外資撤離，對(duì)流動(dòng)性緊張起到疊加作用。企業(yè)融資來(lái)源有銀行信貸、信托、發(fā)債和引用外資，在對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)整頓之際，國(guó)內(nèi)人民幣貸款或受到波及。而外資撤離也意味著企業(yè)融資來(lái)源缺失替補(bǔ)，特別是地產(chǎn)行業(yè)，最終及地產(chǎn)下游的諸多行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁和玻璃(1388,11.00,0.80%)行業(yè)，這些行業(yè)原本產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，去庫(kù)存越發(fā)艱難。
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